Chronique : Les surplus de zinc s'infiltrent dans les entrepôts du LME et en Chine

Les mineurs travaillent à la mine de zinc et de germanium Tres Marias à Chihuahua, Mexique, le 28 février 2008. REUTERS/Tomas Bravo/File photo

LONDRES, 21 juillet (Reuters) – Les stocks de zinc du London Metal Exchange (LME) ont dépassé les 90 000 tonnes pour la première fois depuis mai 2022 grâce à une forte augmentation des livraisons à Singapour.

Au total, 23 425 tonnes de métal galvanisé ont été stockées dans la ville asiatique lundi et mardi.

La reconstitution rapide des stocks de change a maintenu le prix du zinc sous pression. Coté pour la dernière fois à 2 375 dollars la tonne métrique, le métal à trois mois du LME fait du surplace juste au-dessus du plus bas sur trois ans de 2 215 dollars enregistré en mai.

Il pourrait y avoir davantage de zinc à venir, à en juger par la structure souple du spread temporel du LME. L'écart de référence entre le cash et le triple est en contango depuis avril, signe que la précédente période de pénurie du zinc a pris fin.

La quantité supplémentaire qui arrivera sur le marché de dernier recours dépend de la Chine, qui intensifie ses importations de zinc raffiné.

La Chine a importé 45 329 tonnes de zinc raffiné en juin, soit le chiffre mensuel le plus élevé depuis mai 2021.

Le pays est devenu exportateur net l’année dernière, une inversion des tendances commerciales précédentes.

Le métal chinois était nécessaire pour combler les déficits d'approvisionnement occidentaux suite aux réductions des fonderies européennes dues aux prix élevés de l'énergie.

Le pays a exporté 81 000 tonnes de zinc en 2022, dont 7 800 tonnes vers le Mexique et 3 400 tonnes vers les États-Unis, deux destinations qui ne figuraient pas dans le passé dans le commerce du zinc de la Chine.

Jusqu’à présent cette année, les exportations se sont presque évaporées, s’élevant à seulement 4 700 tonnes métriques, alors que l’attrait occidental sur les métaux chinois s’atténue.

Au contraire, la Chine revient désormais à son statut historique d’importation nette, avec des expéditions entrantes totalisant 98 300 tonnes métriques au premier semestre 2023, soit déjà plus que ce qu’elle a importé pour l’ensemble de 2022.

L'appétit croissant de la Chine pour le zinc affiné est surprenant étant donné que les fonderies du pays importent des quantités records de concentrés miniers et augmentent leur propre production de métaux.

Les importations de concentrés de 2,3 millions de tonnes au premier semestre ont augmenté de 25 % par rapport au premier semestre 2022, battant tous les records précédents.

La production mensuelle de zinc raffiné du pays connaît des taux de croissance à deux chiffres depuis mars.

Ce chiffre augmente au moment même où la demande chinoise est en difficulté. Le zinc est largement utilisé dans le secteur de la construction, qui reste un point faible de l'économie nationale.

Cependant, jusqu’à présent, il existe peu de preuves d’une accumulation significative de surplus de métal sur le marché continental.

Contrairement à la courbe du LME, celle du Shanghai Futures Exchange reste en déport.

Les stocks boursiers de Shanghai ont culminé à près de 124 000 tonnes pendant la période des vacances du Nouvel An lunaire. Ce chiffre est inférieur au pic saisonnier de l'année dernière, lorsque les stocks avaient atteint près de 180 000 tonnes.

Les stocks globaux sont depuis retombés à un modeste 56 942 tonnes métriques, le marché des métaux de Shanghai signalant peu de changement dans les stocks hors marché, qui se sont maintenus au-dessus de 100 000 tonnes métriques le mois dernier.

Il semble que la chaîne d'approvisionnement chinoise, épuisée, se reconstitue, avec jusqu'à présent peu de flux vers les stocks visibles.

L'accélération agressive des cadences des fonderies en Chine et le retour d'une partie de la capacité réduite en Europe devraient se combiner pour traiter le retard de concentrés accumulé lors du goulot d'étranglement des fonderies de l'année dernière.

La conversion des matières premières excédentaires en excédents de métal est au cœur du discours baissier actuel autour du zinc, qui a été le deuxième métal le moins performant du LME cette année après le nickel.

Le marché mondial a accumulé un excédent de 137 000 tonnes au cours des quatre premiers mois de cette année, selon la dernière évaluation mensuelle du Groupe d'étude international sur le plomb et le zinc.

La demande, notamment en Europe, s'est encore détériorée depuis lors, les primes physiques diminuant dans des conditions de marché au comptant calmes.