Chronique : Le ruissellement des livraisons de zinc au LME se transforme en inondation

Un ingénieur vérifie les machines utilisées pour extraire le concentré de plomb du minerai à l'usine de traitement du minerai de plomb et de zinc de Novoangarsky, sur un ancien lit de la rivière Angara, près de la colonie sibérienne de Novoangars, en Russie, le 17 août 2016. Photo prise le 17 août 2016. REUTERS/ Ilya Naymushin - S1AETWEYUTAA acquiert les droits de licence

LONDRES, 18 août (Reuters) - Les stocks de zinc du London Metal Exchange (LME) ont plus que doublé pour atteindre 145 975 tonnes au cours du mois dernier et sont désormais à leur plus haut niveau depuis février 2022.

Ce qui a commencé en juillet comme un afflux de métal sur le marché de dernier recours s'est transformé en une inondation en août avec 76 425 tonnes placées sous mandat LME depuis le début de la semaine dernière.

L'apparition soudaine d'une telle quantité de zinc ne devrait pas être une grande surprise puisque le marché signale depuis un certain temps une dynamique plus faible pour le métal de galvanisation.

Le zinc sur trois mois au LME a atteint en mai son plus bas niveau depuis trois ans, à 2 215 dollars la tonne métrique. S'échangeant actuellement autour de 2 280 dollars, le zinc est désormais en baisse de 24 % depuis début janvier, ce qui en fait le deuxième métal de base le moins performant après le nickel.

Les spreads temporels se sont considérablement détendus vers la mi-avril, suggérant que le métal s'accumulait hors bourse.

La mini-squeeze de ce mois-ci a fait sortir une partie de ce métal de l'ombre et il y en aura peut-être d'autres à venir.

Toutefois, plus en amont de la chaîne d’approvisionnement, des signes indiquent déjà que l’effondrement du prix du zinc commence à limiter la production.

Le déclencheur de la vague actuelle d'arrivées dans le système d'entrepôts du LME semble avoir été une forte contraction des délais à court terme au début du mois.

Après s'être négocié dans un contango confortable depuis la mi-avril, l'écart de référence entre les liquidités et les trois mois s'est inversé en déport début août. La prime en espèces a atteint 36,50 dollars la tonne métrique le 9 août, la période la plus serrée depuis février.

La mini-pression a été attribuée au fait que Citibank (CN) a acheté du métal pour un contrat lucratif de location d'entrepôt, le genre de jeu de stockage qui n'a pas été possible en raison de la faible disponibilité au cours des deux dernières années.

Si tel est le cas, le jeu est lancé à Singapour, qui est à l'origine de toutes les arrivées récentes, à l'exception de 1 000 tonnes, à Port Klang, en Malaisie.

Le signe avant-coureur indiquant que le métal était en route vers le stockage du LME s'est manifesté sous la forme de deux arrivées massives à Singapour le mois dernier.

Au total, 31 500 tonnes de zinc étaient garanties dans la ville en juillet, ainsi que 5 125 tonnes de plomb et 625 tonnes d'étain.

Les données mensuelles du LME sur les files d'attente des entrepôts montrent que les entrepôts exploités par PGS (East Asia) Pte Ltd ont reçu 31 450 tonnes de métal le mois dernier, ce qui implique qu'il s'agissait de la principale destination du zinc.

Il faudra attendre la prochaine mise à jour mensuelle du LME pour confirmer que la même société d'entrepôt a également été bénéficiaire de l'afflux de ce mois-ci.

Les faibles stocks du LME semblaient de plus en plus incongrus étant donné l'évolution des prix et les preuves de plus en plus nombreuses que le marché du zinc était passé à un excédent d'offre important.

En avril dernier, le Groupe international d'étude sur le plomb et le zinc (ILZSG) prévoyait encore un déficit mondial de métaux raffinés de 45 000 tonnes.

Cependant, la dernière évaluation du Groupe indique que l'offre a dépassé la demande à hauteur de 267 000 tonnes au cours des cinq premiers mois de 2023.

Il estime que la production mondiale de métaux raffinés a augmenté de 2,3 % sur un an, reflétant en grande partie la hausse de la production chinoise.

La croissance de l'utilisation a toutefois été à la traîne à un rythme beaucoup plus lent de 1,0 % au cours de la même période et il est possible que même ce modeste taux baisse davantage étant donné la dépendance de la demande de zinc à l'égard du secteur de la construction, qui est faible en Chine et en Europe.

Le passage à l'excédent de marché a désormais pris une forme tangible, même s'il a fallu un jeu d'étalement temporel au LME pour le sortir de l'ombre du stockage hors marché.

Reste à savoir quelle quantité supplémentaire de zinc arrive dans le système LME. Le retour du report sur la partie avant de la courbe du zinc suggère que la mainmise immédiate sur le métal est terminée.